发布日期：2025-07-02 05:50 点击次数：64
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开头：证券之星
自2019年从父亲祝义财手中接棒后，祝媛执掌的雨润食物（1068.HK）仍未解脱逝世窘境。2024年，雨润食物达成营收9.92亿港元，较上年同期下滑29.64%，贯穿5年呈负增长，股权捏有东说念主应占逝世收窄至3900万港元，往日三年累计逝世2.02亿元。
更严峻的是公司流动性压力捏续加重。铁心2024年末，金钱欠债率由2023年的168.12%攀升至209.71%，债务结构呈现恶化。其中3.44亿港元银行借债及2.51亿港元预提利息发生落后，而公司期末现款及等价物仅4100万港元。即便将2.39亿港元非流动金钱全额变现，仍无法粉饰短期债务缺口。
为缓解经营压力，公司于2024年再度出售上游宰杀业务股权，导致年度宰杀产能降至235万头。这一数据与巅峰手艺超5000万头的产能范围酿成热烈对比，公司连年业务收缩的深度与流动性危急的严峻性进一步突显。
01． 上游业务产能运用率捏续走低
近十年来，雨润食物唯独一次盈利是在2021年，彼时公司达成收入84.4亿港元，股权捏有东说念主应占利润为30.6亿港元，上年同期则为逝世20.19亿港元。不外此番利润大幅扭亏为盈并非其主业回暖，而是通过重整获益。
证券之星了解到，雨润集团曾年销超千亿，置身过中国企业500强，旗下产业横跨物流、地产、食物、旅游等界限，但也恰是过度多元化埋下反璧务隐患。2015年起，公司因首创东说念主法律纠纷、地产业务资金链断裂等问题堕入危急，而后在2020年11月，雨润集团认真启动债务重整，主要神志包括：剥离低效金钱、债转股等。
雨润食物2021年年报显现，本集团共44家连系子公司自2021年4月30日经法院裁定被纳入推行褪色重整程序。由于此等公司主要为重欠债公司，因此不再纳入褪色范围后令雨润食物年内证据的收益为34.91亿港元。
尽管重整成心于雨润食物温和自如，但主业逝世的近况仍莫得获取扭转。2021年至2023年，雨润食物主交易务产生的逝世分辨为：4.16亿港元、3400万港元和2900万港元。2024年公司则未袒露该数据情况。
雨润食物主要家具包括冷鲜肉、冷冻肉以及深加工肉成品，其中冷鲜肉和冷冻肉二者共计孝顺超五成营收，但该业务盈利能力长久方于低位，成为遭殃公司经营的要津要素。
2021—2024年雨润食物冷鲜肉业务盈利能力捏续探底，毛利率最高仅2%（2021年），2024年进一步下探至1.1%；冷冻肉业务则长久堕入逝世泥潭，毛利率长年为负值。2024年，雨润食物上游合座毛利率为0.6%，低于同业业公司双汇发展宰杀业4.58%的毛利率。
证券之星刺眼到，连年猪肉价钱捏续低位启动布景下，冷鲜肉及冷藏肉毛利率长久低迷的中枢原因之一为产能运用率不及。2021年至2023年，雨润食物上游宰杀业务想象产能335万头，但推行宰杀量从164万头降至50万头，带动产能运用率由48.96%大幅下滑至14.93%。
2024年，雨润食物通过出售上游一家宰杀业务股权，使其上游产能下降至235万头，与此同期公司上游宰杀量也下滑至25万头，对应产能运用率进一步下落至10.64%。而极低的产能运用率会导致固定资本高企，以致单头宰杀固定资本飙升，还会消弱采购议价能力、加大库存风险。
02． 深加工撑起利润却减产能
相较之下，深加工业务盈利能力显贵优于冷鲜肉和冷藏肉。连年来雨润食物聚焦高毛利的“哈肉联”系列家具，2024年卑劣深加工肉成品中，低温肉成品与高温肉成品毛利率分辨达29.5%和17.9%，合座毛利率25.4%，较上年微升0.5个百分点。但与行业龙头双汇比较仍存差距，双汇发展2024年包装肉成品毛利率达35.67%，较上年增长4.01个百分点。
2024年，雨润食物深加工业求达成营收4.4亿港元，虽收入占比不及50%，却是公司中枢利润开头。但该业务产能从年产3.6万吨缩减至2万吨，公司称因部分深加工场房租出左券于2024年12月31日到期，联系业务随之隔断。在公司流动性深度承压确当下，不再续租深加工场房或为降本举措。
2024年，雨润食物的金钱欠债率达到209.71%，较上年的168.12%进一步承压。铁心2024年末，雨润食物未偿还的银行借债为4.4亿港元。其中3.44亿元的银行借债和此等银行借债及2.51亿港元的嘱咐利息出现落后。
证券之星刺眼到，上述落后的3.44亿港元的银行借债，系铁心2024年末，国内一家银行向雨润食物旗下一家附属公司伸开的诉讼尚未完毕，并条目实时偿还3.44亿港元的银行借债或保证偿还同等价值金钱。
雨润食物在年报中示意，其与上述欠款银行就余下未偿还银行借债保捏依期调换，董事及料理层降服银行需要本集团即时还款的契机不高。
可是即便短期内偿债压力能获取缓解，但公司合座流动性危急仍未排除。铁心2024年末，公司合座流动欠债净值为8.72亿港元，而公司现款及现款等价物共计约4100万港元，非流动金钱为2.39亿元，即便全额治理亦无法粉饰流动欠债缺口，若明天银行诉讼判决倾向于即时清偿，或行业环境未现推行性改善，公司恐将堕入更严峻的经营危急。（本文首发证券之星，作家|吴凡）
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背负剪辑：杨红卜
